CII – รับเหมาโครงสร้างพื้นฐานของเวียดนาม

Posted on by

HO CHI MINH CITY INFRASTRUCTURE INVESTMENT JSC. (CII)

 

บริษัทรับเหมาก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน (infrastructure) เอกชนที่ใหญ่ที่สุดในตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม ก่อตั้งในปี 2001 จดทะเบียนในตลาดฮานอย (HSX) มี market cap 6,951 พันล้านดอง (1 หมื่นล้านบาท), asset  20,709 พันล้านดอง (3 หมื่นบ้านบาท) มีPE 4.8 เท่า, PB 0.9 เท่า

 

CII ถือว่ามีความคล้ายกับหุ้นตัวหนึ่งในไทย คือ CK เพราะทำธุรกิจก่อสร้าง และมีบริษัทลูกที่ทำหลายอย่างเหมือนกัน (CK มี BEM ทำทางด่วน, TTW ทำน้ำประปา; ต่างกันที่ CK มีทำ power plant, CII ไม่มี แต่จะมีการพัฒนาโครงการอสังหาริมทรัพย์เอง) โดย CK มี market cap 4 หมื่นล้านบาท, asset 7.9 หมื่นล้านบาท (มากกว่า CII ประมาณ 2.5-3 เท่า) ที่ PE 23.9 เท่า และ PB 1.84 เท่า

 

CII กำลังพยายามปรับเปลี่ยนตัวเองให้เป็น Holding company โดยปัจจุบันมีบริษัทในเครืออยู่ 5 บริษัท

  1. CII Service
  • ให้บริการเก็บเงินทางด่วนและซ่อมบำรุง
  • CII ถือหุ้น 100%
  1. CII Bridge & Road Investment JSC
  • จดทะเบียนในตลาด HOSE ใช้ ticker ชื่อ LGC มี market cap 5,043 พันล้านดอง
  • CII ถือหุ้น 54%
  • ลงทุนในโครงการสร้างถนนและสะพาน และเก็บค่าใช้บริการ (ทางด่วน)
  • ลักษณะธุรกิจเป็นแบบ BOT (build-operate-transfer) และ BT (build-transfer)

BOT คือเมื่อสร้างเสร็จจะสามารถดำเนินงานเก็บผลประโยชน์ได้ระยะเวลาหนึงตามที่ตกลง หลังจากนั้นต้องโอนกรรมสิทธิ์ให้ภาครัฐ ส่วน BT คือสร้างเสร็จแล้ว รัฐจะเป็นผู้ดำเนินการเองเลย

  1. CII Engineering and Construction JSC
  • จดทะเบียนในตลาด HOSE ใช้ ticker ชื่อ CEE มี market cap 711 พันล้านดอง
  • CII ถือหุ้น 51%
  • รับเหมาก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน และโครงการอสังหาทั่วไป
  • ลักษณะธุรกิจเป็นแบบ EPC (Engineering, Procurement and Construction) ให้บริการครบวงจร คือรับผิดชอบตั้งแต่ ดีไซน์ออกแบบ, จัดซื้อ, ก่อสร้าง จนถึงส่งมอบงานให้ผู้ว่าจ้าง
  1. CII Land
  • CII ถือหุ้น 100%
  • พัฒนาโครงการที่เป็น commercial และ residential
  • มี Land bank ที่สำคัญคือที่ดินในบริเวณ Thu Thiem ที่มีมูลค่ามาก ซึ่งบริษัทจะโฟกัสเป็นหลักใน 5 ปีข้างหน้า
  • CII Land ยังไม่ได้เริ่มดำเนินงานเต็มตัว โดย CII มีแผนที่จะซื้อบริษัทอสังหาที่จดทะเบียนอยู่แล้วในตลาดมาเปลี่ยนโครงสร้างเป็น CII Land
  1. Sai Gon Water Infrastructure Corporation
  • จดทะเบียนในตลาด HOSE ใช้ ticker ชื่อ SII มี market cap 1,506 พันล้านดอง
  • CII ถือหุ้น 56%
  • เป็นเจ้าของ, พัฒนา และบริหารโครงการน้ำประปา
  • ลักษณะธุรกิจเป็น BOO (Build-Own-Operate) สร้างเสร็จ เป็นเจ้าของ และบริหารเพื่อเก็บค่าบริการ

 

 

CII มีอัตรส่วนหนี้สินต่อทุนสูงที่ 2.7 เท่า (ในอดีตเคยสูงถึง 3.7 เท่า), มี cost of debts สูงถึง 8.6% ในปี 2017 รายได้ทุก 100 บาทของ CII จะต้องจ่ายเป็นค่าดอกเบี้ยถึง 25.8 บาท (แต่ก็มีดอกเบี้ยรับจากเงินลงทุน 18.4 บาทด้วยเช่นกัน)

 

ที่ผ่านมา CII มีผลการดำเนินงานค่อนข้างผันผวน เพราะมี financial gain จากการเปลี่ยนโครงสร้างบริษัท (ลดสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทลูก และนำบริษัทลูกเข้ามาจดทะเบียนในตลาด) เข้ามาค่อนข้างเยอะ เช่น มีการบันทึกรายได้พิเศษจากการขายหุ้น LGC ให้กับบริษัท Metro Pacific (MPTC) ของฟิลิปปินส์ รวมทั้งการขายหุ้นบางส่วนใน CEE ในปี 2016-2017

 

 

ปี 2017 ถ้าตัดส่วน financial gain และกำไรพิเศษต่างๆออก จะพบว่า CII ขาดทุนอยู่ 334 พันล้านดอง

 

ปี 2018-2020 CII มีแผนลงทุนอีก 3,400 พันล้านดองในโครงการต่างๆทั้งสร้างโครงสร้างพื้นฐานและอสังหาริมทรัพย์

 

รายได้และกำไรบรรทัดสุดท้ายของ CII น่าจะยังผันผวน แกว่งตัวไปอีกหลายปี จากการปรับโครงสร้างบริษัท, financial gain และการลงทุนต่างๆ แต่ถ้าดูจากศักยภาพของบริษัทและความต้องการโครงสร้างพื้นฐานของเวียดนามแล้ว CII ยังมีความน่าสนใจอยู่มากทีเดียว